國外期貨商品介紹（二）：利率期貨

* 利率期貨是以和利率相關的存款或固定收益證券為交易標的的期貨契約，為規避利率波動風險的重要工具，也是期貨市場上成交量最大的商品。利率期貨可以到期期限一年作為分界，分為短期利率和長期利率期貨，短期利率期貨以芝加哥商業交易所(CME) 的3個月期的美國短期國庫券期貨和3個月期的歐洲美元定期存款期貨最具代表，長期利率期貨則以芝加哥期貨交易所(CBOT)的10年期美國中期國庫券期貨和美國長期國庫券期貨交易最為熱絡。

* 利率的走向主要受到央行的貨幣政策影響，而央行的政策又視整體的經濟成長狀況、物價水準、房屋市場景氣而定，例如：當房屋市場過熱、物價上漲過快時，央行便可能採取升息的手段抑制通貨膨脹，當經濟陷入衰退時，央行將可能降息以刺激企業的投資。

* 由於利率的波動會使負債的支出或資產的利息增加或減少，債券的價格也會隨之波動，當利率上揚時，債券價格下跌，相反地，利率下滑時，債券價格上漲，對於債券的持有人、金融機構以及企業帶來風險，為了降低或規避利率風險，利率期貨也就應運而生。

* 最早的利率期貨是由 CBOT 於1975 年所推出的國民抵押協會的抵押存款證(GNMA)，但其交割物單一，且流動性差，後來推出的長期國庫券期貨改善了這樣的缺點，交割日和交割物都更為彈性，有 10 種以上不同到期日和不同票面利息的公債可作為交割物，交割日期則長達1個月，使其交易量以驚人的速度成長。

* 目前短期利率期貨契約報價方式是以 100 減去利率得出，例如歐洲美元期貨的報價是以 100 減三個月期的倫敦銀行間拆款利率(Libor)得出，假設利率為 3.00%，期貨的報價就為 97.00，因此報價都在 100 以下。所謂歐洲美元指的是存於美國境外銀行的美元存款，由於歐洲美元存款不可轉讓，因此歐洲美元期貨契約是以現金交割的方式結算，這種結算方式成功地帶動了該契約的發展。

* 利率期貨的走勢除了受到利率波動的左右，政府發行公債時，市場的買氣也會影響到公債的價格，當公債標售結果不佳時，債券價格自然走低。各國政府亦常藉由利率的調整，以控制通貨的波動，進而影響國內的經濟成長率。例如1974年的能源危機，造成全球嚴重的通貨膨脹，各國利率因而大幅上揚，利率的風險亦因此大幅增加。而利率期貨同時為法人機構規避利率波動的風險外，也是政府是否調整利率的風向球。因此在國外，金融機構相當倚重利率期貨，成交量始終居高不下，在全球前十大期貨交易合約中，有七項商品屬於利率期貨；而在全球衍生性商品當中，利率期貨與選擇權占有近三成交易量。

 1.芝加哥商品交易所(CME)利率期貨商品:

CME主要是交易短期利率期貨，有兩個常見的利率商品，為期13週的美國國庫券（T_Bill）以及3個月期的歐洲美元期貨（EuroDollar）。這兩種商品都是以面額100萬美元為合約單位，並以指數的形式呈現，每一檔為上下0.01﹪，報價為100﹪減去該商品的殖利率（360天為基礎之年利率）。當美國聯邦準備理事會（FED）有利率上的改變，都會引起相關商品的波動。

3個月期的歐洲美元期貨（EuroDollar）是指存放在美國境外的美元存款，主要是存放在歐洲銀行，又以英國倫敦為主。倫敦金融市場是採銀行間拆款利率LIBOR（London Interbank Offered Rate）作為3個月歐洲美元的存款利息。可交易合約長達10年，其間每個季月都是可交易的合約，是交易量最大的短期利率商品。

T_Bill之交易月份為3、6、9、12等季月，最後交易日為合約月份第三個星期三該週91天期U.S. T-Bill拍賣日(通常為該星期三之前二個營業日)。

EuroDollar之交易月份為3、6、9、12等季月，最後交易日為合約月份第三個星期三之前二個倫敦銀行營業日(通常為該星期三之前二個營業日)。

2.芝加哥期貨交易所(CBOT)利率期貨商品:

CBOT是債券類的重要交易所，有30年長期美國國庫債（U.S. Treasury Bond，T_Bond），10年、5年及2年的中期美國國庫票（U.S.Treasury Note，T_Note）..等。

30年債券的面額為10萬美元，票面利率6﹪，距離到期日至少10年；10年債券的面額為10萬美元，票面利率6﹪，距離到期日6.5至10年；5年債券的面額為10萬美元，票面利率6﹪，距離到期日4年2個月到5年3個月；2年債的面額則為20萬美元，票面利率6﹪距離到期日1年9個月到2年。

此類固定收益證券由於可以定期收取利息，又可規避利率下跌風險，加上是由政府發行，不易有違約之風險，所以是銀行間常見的投資商品。

政府常以利率來調整貨幣供給，進一步影響經濟的發展，例如：通貨膨脹、經濟成長率..等等，都可藉由利率的改變來調整其速度，以緩和腳步。特別是經濟表現不佳時，債券更是資金的避風港，藉由穩定的利息收入來獲取固定報酬，與股市的資金形成明顯的排擠效應。

美國長期政府債券(US)與十年美國中期債券(TY)之交易月份為3、6、9、12等季月，最後交易日為合約月份最後營業日之前七個營業日。

五年美國中期債券(FV)與二年美國中期債券(TU)之交易月份為3、6、9、12等季月，最後交易日為合約月份最後營業日。 

資料來源：網路資料整理編纂