國外商品期貨（六）：商品期貨－能源

能源期貨商品包括了原油、熱燃油、汽油、天然氣等期貨契約，交易此類商品的市場主要有美國紐約期貨交易所 NYMEX、英國的洲際期貨交易所 ICE Futures(前身為國際石油交易所 IPE)以及日本東京工業品交易所 TOCOM，其中尤以 NYMEX 的原油期貨發展較早，交易也最為熱絡，被視為國際油價的重要參考指標。

能源價格主要決定於供需基本面的變化，由於石油的生產集中在某幾個特定的國家或地區，因此主要石油生產國的政治情勢往往是能源期貨市場關心的話題，除了美國、加拿大兩個主要石油生產國以外，目前大部分的油源掌握在政情不穩定的中東地區、委內瑞拉、奈及利亞和印尼等國，當生產國發生重大變故，如戰爭、罷工、以及天然災害等，石油的供應隨時有中斷的可能，進而推升油價。

生產國政府的相關政策也是應留意的重點，產油國對於外國公司開採當地油田的規定、對出口國的禁運措施、石油輸出國家組織 OPEC 對各國產量配額的調整以及會員國對於遵守協議的態度，均是影響原油供給的因素。

氣候的變化對能源供需也扮演著重要角色，在緯度較高的地區，冬季時有以燃料油取暖的需求，因此當氣溫愈低，熱燃油的價格也隨之攀升，若遇到暖冬，石油的消耗將不如預期，使得庫存增加，對油價不利。在夏季時則應留意颶風的動向，由於美國的煉油設施主要集中在南部墨西哥灣地區，因此當颶風過境可能影響石油生產時，油價也會因此飆高。

由於石油的供應潛在著許多不穩定因素，而且石油有耗盡的一天，加上近年來油價高漲，各國紛紛展開替代能源的研發，如太陽能、核能、天然氣和生物能源，雖然其重要性仍不如石油，但隨著科技發展和替代能源的普及，將減低全球對於石油的依賴。

需求是主導能源價格的重要因素，反過來看，能源的價格也直接影響需求量。當經濟處於成長階段，各產業的活動將帶動原油需求上升，進而推高油價，但當油價上漲到某個程度，生產成本的提高對經濟成長帶來負面影響時，石油的需求量會減少，而油價也就隨之回跌。美國能源部於每週三公佈能源庫存報告，包括原油、汽油、燃料油和石油氣的庫存變化，週四有天然氣庫存報告的公佈，另外，國際能源署(IEA)和石油輸出國家組織(OPEC)的原油供需月報，均有關於原油供需狀況的統計，並預估未來一段時間內的平均原油價格，這些數據往往對能源市場產生短暫的衝擊，對操作能源期貨的投資人而言，是不可忽視的參考工具。

(1) 輕原油期貨(CL)

世界最早有關石油類產品的期貨契約，是由紐約棉花交易所於1971年所推出的丙浣期貨契約，但一直不受市場注意，直到1978年推出熱燃油期貨合約才算真正奠定能源期貨市場之基礎，隨後其他相關石油期貨契約紛紛出籠，但僅有NYMEX及IPE算是較成功的範例，1983年紐約商業交易所(NYMEX)推出的輕原油合約更是大受歡迎，成為石油類期貨商品的主流。

輕原油是目前世界上交易最活躍的商品期貨，在過去十年當中，由於其卓越的流動性及價格的透明度，讓此項期貨合約成為世界上交易量最大的商品，也深為國際間投資人及期貨玩家所喜好。投資人可以選擇在美國的Cushing, Oklahoma之現貨市場進行交割,也可以在國際的現貨市場上透過輸油管(Pipeline)進行交割，而由於其多樣化且便利的交割制度，所以相當方便於有實體交割需求的交易者。

輕原油合約尤其受到提煉者(Refiner)的喜愛，因為藉由提煉輕原油可以產生相當高價值的下游產品如無鉛汽油、熱燃油，石化燃料及航空燃料等。原油蘊藏量有限，隨著文明發展，消費量與日俱增，目前全球主要生產國有美國，加拿大，中東，委內瑞拉等，主要輸出國卻是政局相當不穩定的中東地區，印尼，及委內瑞拉各國，該地若傳出政變，罷工，衝突或油井意外事故，往往能令油價產生戲劇性波動。

輕原油期貨(CL)的交易月份為連續30個月，最後交易日為合約月份前一月第25個日曆日前3個營業日(若第25個日曆日為非營業日，則為第25個日曆日前一營業日的前三個營業日)。

(2) 天然氣期貨(NG)

天然氣係古生物遺骸長期沉積地下，經慢慢轉化及變質裂解而產生之氣態碳氫化合物，具可燃性，多在礦區開採原油時伴隨而出。天然氣俗稱天然瓦斯，由瓦斯公司敷設管線供應用戶使用，故又稱為導管瓦斯或自來瓦斯。

天然氣蘊藏在地下約3000 ~ 4000公尺之多孔隙岩層中，主要成分為甲烷，比重0.65，比空氣輕，具有無色、無味、無毒之特性，天然氣公司皆遵照政府規定添加臭劑，以資用戶嗅辨。依其蘊藏狀態，又分為構造性天然氣、水溶性天然氣、煤礦天然氣等三種。而構造性天然氣又可分為伴隨原油出產的溼性天然氣、與不含液體成份的乾性天然氣。

液化天然氣，簡稱LNG，係為使天然氣便於運輸，將天然氣田生產之天然氣，先經淨化處理，再經一連串超低溫(-162℃)予以液化，俾利用天然氣船由產地輸送至各地。天然氣經液化之後，體積縮小為原來的1/625，既便於儲存與運輸，又可利用海水很簡單地將之氣化，是極為方便，高效率的燃料，更被公認是地球上最乾淨的能源之一。

天然氣主要有以下幾個用途：

(1)      天然氣發電，具有緩解能源緊缺、降低燃煤發電比例，減少環境污染的有效途徑，且從經濟效益看，天然氣發電的單位裝機容量所需投資少，建設工期短，上網電價較低，具有較強的競爭力。

(2)      天然氣化工工業，天然氣是制造氮肥的最佳原料，具有投資少、成本低、污染少等特點。天然氣占氮肥生產原料的比重，世界平均為80%左右。

(3)      城市燃氣事業，特別是居民生活用燃料。隨著人民生活水平的提高及環保意識的增強，大部分城市對天然氣的需求明顯增加。天然氣作為民用燃料的經濟效益也大於工業燃料。

(4)      壓縮天然氣汽車，以天然氣代替汽車用油，具有價格低、污染少、安全等優點。

1980年代環保意識抬頭，世界需求乾淨能源的呼聲高漲，各國政府也透過立法程序來傳達這種趨勢，天然氣曾被視為最乾淨的能源之一，再加上1990年中東的波灣危機，加深美國及主要石油消耗國家研發替代能源的決心，因此，在還未發明真正的替代能源前，較乾淨的天然氣需求量自然會增加，不過，因技術及使用習慣的影響，在本世紀前天然氣尚難成為重要的能源。國際市場上的天然氣期貨合約起使於1990年紐約商業交易所(NYMEX)，天然氣期貨(NG)的交易月份為連續72個月，最後交易日為合約月份第一個日曆日前3個營業日。

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