國外商品期貨（五）：商品期貨－金屬

目前，在國際期貨市場上上市交易的有色金屬主要有10種，即銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳、鈀、鉑、金、銀。其中金、銀、鉑、鈀等期貨因其價值高又稱為貴金屬期貨。

(1) 黃金期貨(GC)：

黃金是人類歷史上最早知道的金屬之一，早在古埃及等上古史紀，就因其質地較軟、易分割、易儲存等特點而被人類廣泛作為貨幣使用，是財富和權力的象徵，如今黃金仍然有保值的功能。黃金具有極佳的工業性質，同時也是金飾製造、儲存與交易的重要媒介，其可永久保存的特性，使其與政治和經濟情勢關係密切，往往在戰爭、政治情況不穩定時成為最佳的通用貨幣。在期貨市場上，黃金期貨也是重要的商品期貨之一，目前以美國的紐約商業交易所(NYMEX)掛牌上市的黃金期貨交易最為熱絡。

影響黃金價格的關鍵因素:

黃金和任何商品一樣，其價格也是由供需兩方來決定，但是全球黃金的總存量的數字相當龐大，平均每年黃金的總供量僅占全球官方持有黃金存量的11%左右。黃金供給面的特性為－產量僅代表總供給的一小部分的特性。此特性和農產品恰好相反，農產品的存量通常為年產量的一小部份，導致兩者差異的原因在於，黃金可以儲藏，不會損失不見；而農產品無法永久儲藏，一經消費使用則會耗損。

黃金的主要供應來源為採礦、金屑回收和拋售，其中每年新礦產量佔總出土的累積量比例很小，變化不大，而政府的拋售對市場影響較為明顯，過去各國央行以及國際貨幣基金組織(IMF)拋售黃金便是壓抑金價走勢的重要因素。

黃金的需求與經濟景氣相關，主要可以分為三大類：首飾業、工業需求以及投資需求。

其中以首飾業所佔比重最大，高達77%，首飾的需求是有季節性的，像中國和印度就往往在過年的時候需求明顯增加。工業需求則為黃金總需求量的11%，主要以電子產品為主。由於黃金本身具有價值儲存的特性，因此除了實質需求外，還有所謂的投資需求，佔總需求的12%。

黃金具有保值的貨幣角色，在通貨膨脹時期，大家往往會將貨幣轉換成黃金儲存，或投資與黃金相關商品避險，近年來各國經濟成長，物價逐年上升，通貨膨脹壓力增加，成為推升黃金價格的主要力道。

黃金的價格也受到國家的安定性影響，尤其在戰爭、動亂時期，貨幣大幅貶值，黃金的保質特性就被突顯出來，1979年金價當時創下每盎司850美元的歷史高點，即是受到伊朗挾持美國人以及蘇聯入侵阿富汗事件的衝擊。

美元和黃金的走勢大致呈現負相關，理由在於如果美元本身轉強，而黃金實質價格沒有變動的情況下，則以美元計價的黃金價格會下跌；反之美元本身轉弱，而黃金實質價格沒有變動的情況下，則以美元計價的黃金價格會上漲。此關係也存在於美元和油價之間。

影響黃金漲跌的相關因素分述如下表:

	金價漲跌情境對應之條件
影響因素	金價走揚	金價走跌
股市表現	空頭	多頭
經濟表現	經濟衰退	經濟成長
國際政治	緊張	緩和
油價	上漲	下跌
美元	走弱	走強
物價水準	通貨膨脹	通貨緊縮

紐約黃金期貨(GC)的交易月份為2, 4, 6, 8, 10, 12等月份，最後交易日為合約月份倒數第三個營業日。

(2) 銅期貨(HG)：

銅具有良好的強度、延展性、抗腐蝕性以及導電、導熱性，在工業上廣泛應用，為不可或缺的重要原料，也是國際貿易上交易極為熱絡的商品之一。最早出現的銅期貨契約是在倫敦期貨交易所(LME)交易，其成交量也最大，其次是紐約商業交易所(NYMEX)的銅期貨，交易也頗為熱絡，由於LME的交易規則較為複雜，交易成本也較高，通常掌握在實務商手中，因此對一般投資人而言，紐約商業交易所(NYMEX)的銅期貨契約為較適合的投資工具。

銅的來源主要有兩種：一為新開採銅礦精煉而得，另一為廢銅加工成的再生銅，由於目前缺乏大規模的新礦床，且銅的生產成本逐漸上升，使得銅礦愈來愈不易經營，而廢銅的回收加工變得日益重要，佔銅產量的比例漸增。全球最大的銅生產國為智利，產量佔全球的36%，其次為美國、印尼和祕魯，由於銅的生產集中於少數廠商，任何影響到主產國或銅礦公司正常運作的消息，都可能激勵銅價大漲，如智利發生罷工事件而影響到生產時，國際銅價便隨之攀升。

銅廣泛應用於建築、汽車、電子和通訊器材，其中尤以建築業對銅的需求最大，根據LME 所提供的數據，建築業佔總消耗量的48%，因此，當房屋市場景氣熱絡時，往往帶動銅價上揚，美國以及其他重要地區的新屋開工數經常是市場注目的焦點，另外新的電子產品或汽車產業的變化，也可能影響銅的需求量，近來油價高漲，使得油電混合的雙動力汽車更具吸引力，有分析師估計雙動力汽車使用銅的數量將為一般傳統汽車的兩倍，因此若未來雙動力汽車更為普及，銅的需求量也將大幅增加。

近年來美國、歐盟、日本和韓國的銅需求量減少，而新興國家如中國、印度、俄羅斯和巴西的需求量漸增，尤其中國的需求量已超越美國、歐盟，成為銅的最大消耗國，中國的GDP 成長率以及經濟政策也成了銅期貨市場重要的觀察指標之一。2006 年5 月23 日中國將第一季GDP 成長年率由10.2%上修至10.3%，激勵LME 銅價單日飆漲了14%，NYMEX的七月銅期貨價格也大漲了12%。

在操作銅期貨時，應特別留意三大交易所(LME、NYMEX和上海期貨交易所)的銅庫存變化，當庫存量突然大增時，對銅價為利空，若庫存量明顯減少而引發供應短缺的危機時，銅價就有被大幅推升的可能。

價格影響因素：

1.銅的供需關係

根據供需原理，當銅的供給大於需求時，其銅價下跌，反之則上漲。表現銅的供需關係的一個最重要指標就是銅的庫存，交易者不可不重視。一般來說，銅的庫存分為報告庫存和非報告庫存兩種。報告庫存是指交易所庫存，目前世界上較大的銅期貨交易所，有倫敦金屬交易所，紐約商品交易所和上海期貨交易所。三個交易所均定期公佈指定倉庫的庫存。而非報告庫存是指全球範圍內的生產商、貿易商和消費者手中持有的庫存。由於這些庫存不會定期對外公佈，因此難以統計，故一般都以交易所庫存來衡量銅的供需關係。

2.全球經濟景氣

銅是重要的原物料，其需求量與全球經濟情況相關。經濟景氣時，銅需求增加，從而帶動銅價上升，經濟蕭條時，銅需求萎縮，從而促使銅價下跌。因此投資人可觀察各項經濟指標，例如GDP增長率以及工業生產增長率，來了解全球景氣現況，藉以研判銅價中長期的漲跌趨勢。

3.主要產銅國與消耗國的政策

智利和美國分居世界前兩大產國，總合占世界銅產量的40%，美國的銅集中在西部，亞利桑那州就達全美產量的65%。美國是銅的最大消耗國，接著是俄國和日本，這三個國家的消耗量就佔全球的50%左右，其他的消耗大國還有英、德、中國大陸。這些國家有關銅的進出口或是關稅政策，也會影響國際銅價。

4.用銅產業發展趨勢的變化

銅的消費量是影響銅價的直接因素，而用銅行業的發展則是影響消費量的重要因素。80年代中期，美國、日本和西歐國家的銅消費中，電氣工業所占比重最大，而進入90年代後，建築業中管道用銅大幅增加，成為銅消耗量最大的業別，因此美國的住屋開工率也就成了影響銅價的因素之一，投資人可注意這一項經濟指標。

5.原油的價格波動會對銅價產生影響

原油和銅都是國際重要原物料，它們需求的旺盛與否最能反映經濟的好壞，所以從長期看，油價和銅價的高低與經濟發展的快慢有密切的相關性。因此就出現了銅價與油價一定程度上的正相關性。銅的交易者可參考原油價格漲跌來掌握銅價。如果說油價合理的上漲，表現經濟緩步復甦，那麼油價的上揚會帶動銅價上漲。但如果油價上漲到合理的水準後仍持續飆升，投資人會轉而關心油價的飆升對未來經濟發展產生負面影響，甚至導致通貨膨脹經濟衰退，這時油價的上揚反而成了銅市場的利空因素。因此輕原油期貨與銅期貨也有連帶性的波動。

6.匯率變化

國際上銅的交易一般以美元計價，以美元計價的國際銅價也會受到匯率的影響，不過決定銅價走勢的根本因素是銅的供求關係，匯率因素不能改變銅市場的基本格局，而只是在短線漲跌幅度上可能產生影響，對短線操作者而言，是可以注意研判的因素之一。紐約銅期貨(HG)的交易月份為3,5,7,9,12等月份，最後交易日為合約月份倒數第三個營業日。

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